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广发证券发布投资研究报告，评级: 买入。

苏宁易购(002024)

线上用户维持稳健增长节奏。 根据 Questmobile 数据，苏宁 2019 年11 月 MAU 同比增长 1971 万至 7135 万（9/10 月同比增长 1497/1642万），连续三个月保持稳健增长。

直播爆红，电商加速下沉。 直播电商更满足消费者 kill time 与娱乐化的需求，在低线市场表现出更强劲的突破力； 我们认为直播带货对传统电商有分流，但更多是创造增量市场，将推动下沉市场电商渗透率的持续提升，入局的头部交易平台均受益赛道红利。

榴莲社区布局直播， 丰富站内内容体系。 根据苏宁 2019 年“ 818 发烧购物节” 战略发布情况， 苏宁构建了人气好货、榴莲视频、榴莲社区、苏宁直播、苏宁和苏宁榜单六大内容阵地， 涵盖了短视频、直播以及短视频等各种内容。 苏宁易购 APP 中， 榴莲社区已开设直播频道，包含达人直播、店铺直播等多种形式，并与超级品牌日等活动联动。根据 techweb 报道，“ 石榴姐” 苑琼丹在苏宁易购开始了新年带货直播首秀，超过 100 万人“围观”了直播，两小时带货超 10 万件。

苏宁易购入驻快手小店，加速触达下沉用户。 2019 年 8 月苏宁易购宣布入驻快手小店，“ 818 发烧购物节” 中苏宁与快手集结了十大网红直播带货；根据搜狐报道， 当晚 90 分钟直播节目内累积观看超 500 万。

直播红利中， 线上业务迎来新增长机遇。 作为电商赛道中的主流交易平台，苏宁布局直播与内容社区、与快手等内容流量平台合作有利于线上用户扩张、加速低线市场渗透。预计 19-21 年收入 2870/3481/3991亿元，归母净利润 198/36.0/52.4 亿元。参考可比公司估值情况，零售业务给予 19 年 0.4xPS，叠加苏宁金服价值，对应合理价值 14.06 元/股，维持“买入”评级。

风险提示： 宏观经济下行，地产调控，家电消费需求增长放缓；市场竞争加剧；多元化拓展考验公司经营能力；快速扩张或影响短期业绩。

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拓展知识：,榴莲游戏下载